分析师：中国地产调整周期长但未来有望回暖

国金证券分析师曹旭特观点：

我国目前宏观经济背景和行业发展约束条件与上世纪70年代初的日本十分相似，因此我们通过对比两国行业具体驱动因素的异同，对我国行业目前的调整和未来长期发展趋势作一判断。

目前调整幅度不会很深，房价不会大幅下跌，目前基尼系数后的房价收入比与日本上世纪70年代接近，而日本当时并没有发生价格的剧烈波动。但本次调整周期可能会较长，因为紧缩货币政策是导致行业调整的重要因素，而货币政策受通货膨胀的牵引，通胀压力没有减轻前，货币政策放松可能性也不大。考虑房地产业对整体经济影响的重要性，通过相对长的周期实现并不深的价格调整应该是政府愿意看到的最理想调控结果。

从行业自身纵向比较，我国房地产业的经营正从外部资源整合为重转向内部管理，即盈利来源以土地升值为主转向内部管理组织效率的提升；但与成熟市场国家之间的横向比较，外部资源整合能力作为我国房地产企业的价值评判标准仍将在长期存在，所以对于我国房地产行业而言，制造业属性短期内尚不能替代其金融属性。

本轮行业调整周期将会较长，而宏观经济的不确定性也加大调整结束时点判断的难度。但在调整周期内也可能会发生一些意外的惊喜，因为目前市场中存在一部分正常需求由于预期的不稳定而受到抑制，这部分刚性需求在适当的条件下，例如季节性因素刺激或政府稳定调控行业态度明确后，会得到释放，帮助市场实现一定程度的转暖。

中金公司分析师白宏炜观点：

此轮地产行业调整将是一轮中期调整，特征以成交量萎缩而非价格大幅下跌，调整周期较长；2008年底及2009年一季度是开发商资金压力最大的时候；资金紧缺及周转放缓导致地产企业未来两年盈利增速放缓，股票估值将先于行业见底然后底部盘整；目前股价反映了房价跌幅20%~30%，建议择机增持行业龙头。

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